■ 本報記者 張明敏

    日前，天府股交中心設立和運營的‘社會企業板’正式開板，旨在讓以社會問題為解決目標的企業發展與多層次資本市場有效對接。這在全國股交行業尚屬首創。

    根據《北京市社會企業認證辦法（試行）》中對社會企業定義，社會企業是指以優先追求社會效益為根本目標，持續用商業手段提供產品或服務，解決社會問題、創新公共服務供給，并取得可測量的社會成果的法人單位。

    2007年，英國大使館文化處將社會企業概念引進中國，洛克菲勒基金會和摩根大通集團推出“影響力投資”概念。時至今日，在全球范圍內包括聯合國開發計劃署、GIIN（全球影響力投資網絡）、AVPN（亞洲公益創投網絡）正積極推動其向前發展。今天，社會企業、影響力投資在中國也有了創立者和投資人。

    社會企業是解決社會問題的有效工具，如何有效促進向善資本助力社會企業發展是各方共同關注的迫切問題。

    社企開板：一種制度創新

    2016年，上海瑪娜數據科技發展基金會成立，將數據科技更好地支持人和社區的發展，解決社會痛點作為機構使命，成為社會影響力投資機構的代表之一。過去幾年，該基金會通過不同的方式，直接和間接地支持了幾十家社會組織、社會機構，同時也參與了上海市以及全國性的一系列創業大賽。

    該基金會創始人張唯表示，基于既往的觀察，相當數量的創業機構以及社會企業在發展規模、營收模式、可持續性上面臨瓶頸。“影響力投資日益得到投資界以及主流商業界的關注和重視，但整體來看，真正的投入還是處于初期偏謹慎的態度。這既是出于自身的投資策略，也有對于整個經濟環境的綜合研判。”

    2013年7月，經國務院授權，四川省和西藏自治區兩地政府批準成立天府股權交易中心，接受四川省金融監管局、證監局雙重監管。天府股權交易中心是川藏地區唯一合法的私募證券及運營機構，截至2022年6月，天府股交中心掛牌企業共計5880家，設立“科創板”“一帶一路板”“雙創板”“天府農業板”“軍民融合板”“科技金融板”“專精特新專板”等七個板。

    據記者了解，2021年12月，天府股權交易中心收到四川省金融局申請籌辦“社會企業板”的批復，同意籌辦“社會企業板”。天府股權交易中心聯合四川電子科大經管學院可持續發展研究中心、成都市社會企業發展促進會、成都共益社會企業認證中心共同籌建。

    2022年3月25日，中共中央、國務院發布《加快建立全國統一大市場的意見》（以下簡稱《意見》）中第12條特別強調，要加強區域股權市場和全國性證券市場之間的銜接，同時開展制度和業務創新。天府股權交易中心就是《意見》當中所指明的區域股權市場，將社會企業板融入天府股權交易中心，是制度創新和業務創新的一個試點范疇。

    2022年7月19日，天府股交中心“社會企業板”正式開板，截至當日，掛牌企業已達24家，正式掛牌企業16家、預核準掛牌企業8家，擬申請股票掛牌的企業6家，天府股交社會企業展示專區的展示企業105家。

    北京聯益慈善基金會會長林風表示，這是基于中國資本市場的良性發展和對投資人負責任的角度，用商業手段解決社會問題達到公益目標的一種認可。天府股權交易中心設立“社會企業板”在全國區域性股權交易中心具有創新性，是一種行業創新。商業領域也需要有創新名號和概念,吸引更多資本關注和青睞。

    “正如天府股交所其他板塊一樣，‘社會企業板’掛牌企業均按照相關參考指標考量后呈現，已進行過篩選，掛牌企業等于進入一個新的優質賽道，與相對高質量企業為伍，共同向好發展。”林風說。

    為非上市類企業融資

    按照中國資本市場結構，分為場內、場外市場兩類。場內市場為主板（滬深交易所“大型藍籌企業”）、中小板（深交所“中型穩定發展企業”）、創業板（深交所“科技型成長企業”）。場外市場為全國性場外市場“新三板”（全國股份轉讓系統“成長型中小企業”）、區域性場外市場“新四板”（地方股權交易中心等“小微企業”）。

    天府股權交易中心服務于未上市的企業，特別是中小微企業，扶持他們在此市場上進行股權融資、債權融資。其定位為“新四板”。

    據成都市社會企業發展促進會會長夏璇介紹，社會企業著力解決老齡化、托育、社區服務、社區發展、物業、無障礙領域服務、人口、醫療、科技、環保、碳中合等16大領域和服務19類人群，經過評估、審核后均可在社會企業板展示、掛牌、交易，將來社會企業板會提供政策咨詢、產品設計、項目發布、新聞推薦、資金對接、影響力評估等社會企業金融一站式服務。

    社會企業板可提供哪些服務？社會企業可以實現哪些融資需求？據介紹，社會企業板的服務主要體現在以下幾方面，包括：為社會企業提供企業掛牌展示服務，截至目前已經有89家社會企業進行展示；股票發行及債券發行；股票轉讓交易及協辦貸款等。

    在張唯看來,“社會企業板”的優勢較為明顯。“第一，在資源鏈接、經濟支持層面發揮資本市場綜合配套和支持作用，實現整體資源靈活配置；第二，社會企業板具有開創性，在全球范圍內具有示范效應，有效運轉將是經濟和社會價值的雙重輸出。對參與方而言，需要在能力和資本等層面提供更長期更多元的評判和投入。”

    使命仍是社會效益

    實現經濟和社會價值的雙重回報,成為社會企業發展的主要目標。社會企業可以充分彌補政府、公益行業之外的服務市場空白，減少政府財政壓力，打造可持續發展的機會，提供更多就業崗位。

    社會企業在“社會企業板”掛牌后擴股增發，在獲取新的資本充實發展的同時，如何保障使命不變顯得尤為重要。一些社會企業的實際控制人擔心定向增發股份后，其他投資人股份超過創始人實際控制的范圍，帶來控制權的喪失，包括社會責任目標的轉移。

    天府股交中心總經理助理蔣奇表示，這種擔心其實是不必要的。“天府股交中心私募市場可以制定相應約束機制，包括股權交易的協議上可以明確注明，在不讓渡控制權的情況下進行定向增發等。”

    林風認為，社會企業認定應該實施階段性而非終生性，不能一次認定終生有效。“社會企業板”中掛牌的社會企業應對發展中機構社會使命、盈利能力、解決社會問題效果進行總結，便于公眾和監管部門了解和監督。“企業盈利可以多元化，但根據社會企業的主營收入是否來源于企業的發展使命或者通過其關聯度的高低，就可辨別社會企業的屬性是否有偏移。”

    掛牌應注意信息披露

    在主板交易市場，企業的信息披露，交易規則、內部運作都有著嚴格范化流程，有著嚴格監管措施。

    “社會企業板”中，掛牌即成為公開公司，股權結構、盈利狀況均需公開化，符合公開公司的審核標準，這無疑在客觀上增加了掛牌企業的運營成本。那么，是否所有社會企業都應該去“社會企業板”掛牌，掛牌后社會企業發展應注意哪些問題？

    林風認為，企業上市之路會隨著優勝劣汰展開，掛牌、精選、轉板，企業發展都需要重視及控制成本。“掛牌企業需要大量公開信息，這定會增加企業發展成本。企業要從股交融資層面找到合適節奏，防止未達預期效益，企業成本增加，出現摘牌風險。非掛牌公司即不進入任何股交市場，無需按公開公司審核資質公布企業信息，在客觀上降低運營成本，同樣能夠滿足企業發展目標。”

    蔣奇表示，社會效益和經濟效益兼顧是社會企業的重要指標。相對于主板上市公司來說，社會企業要達到一定規模可持續性的營收及利潤，難度較大。如兼顧社會效益履行社會責任，在分紅有限制的同時過于偏重經濟效益，可能會讓企業使命的社會價值漂移。“如果突破以上條件限制，企業只能退出社會企業板。讓企業實現更好的發展，需要制度創新，實際上股權交易市場（私募平臺）就是制度創新的一個很好的平臺。”